前言
锡主要用于生产焊料，是一种将芯片连接到电路板的熔化金属。随着疫情爆发，电子消费产品需求激增，带动芯片市场需求旺盛，锡金属需求大幅上升。一些投资者推测，随着可再生能源和5G技术的普及率提升，锡和铜等其他工业金属消费量将于未来几年不断增加。
此次反弹也凸显投资者押注未来锡会供应不足。
锡作为上半年有色最为强势的品种，在下半年初始延续了上半年的强势，在其他品种纷纷回调时继续走高，屡创历史新高。
2021年上半年锡价大幅上涨，主要是受益于经济复苏，全球锡消费大幅增长，而供应端受到干扰。我们认为下半年供应端的干扰仍在，需求维持在高位，锡价在三季度仍有上冲动力，伦锡有望创出历史新高。伦锡波动区间估计在26000-35000美元，沪锡波动区间在18-25万元。
锡资源现状
锡金属是为数不多的全球最稀缺的矿种之一，储采比偏低，仅能保障未来17年的用量。(2016年全球储量大概是470万吨，按照2016年的28万吨的产量算，大概只有17年的可采量。
全球锡资源储量470万吨，中国储量大约110万吨的，全球占比23%。锡资源的分布相对集中，中国、印度尼西亚、巴西、玻利维亚和缅甸五国占据全球锡储量的72%。从这点上资源的垄断性相对较强，再加上本身储量少，相对稀缺，几个主要的储量国的一国的政策对全球的锡市都会产生比较大的影响。
中国、印尼、缅甸和玻利维亚四个国家，锡精矿产量占世界总和的80%左右。(对于锡这样的品种全球5%的供需的缺口就足以引发价格的大幅上涨)这个四个国家中任何一个国家的生产量一旦出现比较大的问题，就会快速的反映到价格上面。
2016年全球精锡产量为34.14万吨，中国精锡产量全球占比48%，主导全球精锡产量趋势;其他生产国包括印尼、马来西亚、秘鲁、玻利维亚等。最主要的原因还是中国需求相对较高，大量的进口矿来冶炼金属。
中国算是绝对的龙头了，全球锡金属的定价权基本是在中国。
其实一直到2014年全球的锡矿由于中国以及印尼的矿山品位的下降就开始出现减产，谁知突然杀出一批黑马--缅甸，2年时间贡献的5万吨锡金属的精矿产能，导致本该缩减的产能没有减下去，全球的供给并没有中印尼的产能精矿的减少而减少金属供给。
2015年缅甸高品位低成本(缅甸锡精矿主要来源于佤邦曼象矿区，低于1万美元一吨的金属成本)矿开发后，中国进口大幅增加。由于缅甸地理和成本优势，致使中国和全球锡价出现大幅下跌。缅甸进口锡精矿折合金属吨2016年接近6万吨左右，约占国内需求近1/3。
锡暴涨的原因
(1)供应上看，上半年东南亚主要产锡国因疫情而减产，印尼的单日新增感染人数一度超过印度达到全球第一，疫情的爆发严重影响了锡锭的生产，印尼马来西亚的锡锭供给不足的同时主要进口国家的生产开始恢复，导致整个市场处于供不应求的局面，海外锡锭供应减少;
(2)结构上看，中国锡锭产量增长，2-5月中国精锡净出口超过5000吨，部分缓解海外锡锭紧张局面，但5月云南限电使得国内锡锭供应趋紧。下半年，我们认为供应端仍偏紧，银漫在5月初复产后再度在6月进行检修，5月缅甸锡矿进口大幅下滑，这说明国内矿端供应仍较为脆弱，同时，整个矛盾在6月底全球最大锡锭冶炼厂中国云锡宣布停产检修达到了最高峰，沪锡连创历史新高，下半年中国精锡产量放缓，全球供应增量主要看东南亚锡主产国恢复情况。
(3)消费上看，锡的需求主要集中在锡焊料，占比达到65%，除此之外还有锡化工、玻璃等。锡焊料、镀锡板、锡化工品又广泛应用于汽车电子、智能设备、家电等行业。受益于全球经济复苏，尤其欧美经济恢复，家电产销恢复，3C产品出货量大增，新能源汽车销量大幅攀升，带动全球半导体销售额大幅增长，全球锡消费大幅增长。我们认为下半年锡消费将维持在高位，受益于欧美经济复苏，三季度将延续高增长的势头。
海外锡消费受益于经济复苏，汽车、家电及3C产品热卖推动锡消费大幅增长。
(4)就供需平衡和库存来看，我们估计三季度全球和中国锡锭短缺量分别为4千吨和短缺2.7千吨，四季度全球和中国锡供需将重新转为小幅过剩。LME+SHFE锡库存呈现震荡下行的势头。截止6月18日，LME+SHFE锡锭库存6492吨，较2月高点下降4200吨，较去年底下降873吨，考虑到云锡检修的负面影响，三季度沪锡的库存可能逐渐消耗殆尽。
锡行情回顾
2021年上半年，受益于需求强劲增长及供应端干扰不断，锡价上涨4成左右，是有色金属中表现最好的品种。
1月份，缅甸佤邦疫情加剧紧急封城，锡矿运输受到扰动，并且沪锡库存出现快速回落，投机资金炒作供应端收缩，推动沪锡冲从15万上涨到17万。
2月初，沪锡需求回落，沪锡库存快速回升令锡价承压，沪锡一度跌至16万附近，但银漫锡矿因生产事故意外停产、华锡集团检修及印尼2月锡锭出口大幅下降等因素共振，投资者对供应端炒作加剧，伦锡一度出现快速大幅挤仓，沪锡从16.5万附近，快速上涨到19万上方，但2月底前沪伦锡库存持续回升，锡矿加工费大幅回升，锡锭供应端收缩炒作逻辑松动，投机资金快速撤离推动锡价回落。
3月份，国内锡主板块焊料消费复苏缓慢，沪锡库存持续回升，并且投机资金持续撤离，锡价走势趋弱，但因为伦锡仍在挤仓，这使得锡价整体走势转为震荡;
4月份云南、江西等地环保督查。
5月云南限电，这对冶炼端均构成限制，同时，4月底和6月初马来西亚冶炼集团因为疫情的原因停掉部分冶炼装置，这也对锡锭产出构成干扰，在5月中旬以来有色板块调整中沪锡表现最强势。
6月22日有色品种抛储消息落地之后，沪锡重回升势。
图表1：沪锡指数和LME3个月锡 单位：元/吨 美元/吨
锡后市怎么走，密切关注八月库存走势变化
受限于云锡的停产检修以及印尼的疫情爆发，海内外库存在7月均处于低位。但需要注意的是，在国内云锡停产检修期间库存持续走低，在云锡复产前，国内库存将维持低位。尽管云锡在8月即将复产，但短期的库存低位将支撑锡价维持高位震荡状态。
图2：沪锡现货维持升水(元)
图3：LME现货升水有所回落(美元)
图4：上期所库存(吨)
图5：LME库存(吨)
7月锡矿供给充足，8月精炼锡产量较7月预计大幅增长。
7月因为云锡检修影响，国内精炼锡供应进一步偏紧，锡矿供应虽然有所缓解，加工费亦有小幅上涨，但仍然难以抵消云锡停产对于国内产量的影响，预计7月产量相较于6月会下滑2000-3000吨。不过随着云锡在8月的复产，在锡矿供应充足以及开工率足够的情况下，预计8月产量将会有大幅增长，国内现货紧缺的局面将会得到有效缓解。
图6：国内精炼锡产量(吨)
图7：国内锡矿进口(吨)
基本面好转，密切关注宏观政策走势
随着8月的到来，通过对于海外精炼锡进出口情况以及国内供需情况的分析，我们预计短期内锡价将出现内弱外强的局面，如果印尼在疫情影响下仍然可以维持现有的出口情况，而国内随着云锡复产后出口可以维持较高水平，那么中长期锡锭的全球供给将会达到平衡，锡价进一步冲高动力不足。但美联储宏观政策的走向也将会对锡价产生巨大的影响。
总体而言，短期内锡价很难存在进一步突破的可能，接下来的更多的走势将会是震荡行情，至于是否会再创新高，还要看后疫情时代疫情对主要产锡国的影响以及库存决定，小编更倾向于回调。
行业新机会
随着近期原材料价格的大涨，不仅仅是锡的上涨，今年有色都经历了一波暴力上涨，这样便导致汽车、锂电等对有色金属需求旺盛的行业利润率会越来越低，家电等一些行业已经率先涨价，涨价必然不是最佳的应对市场变化的解决方，所以当下最需要解决的便是降低成本，低成本替代高成本的材料就会应运而生。
1)如锂电池电芯连接片：低电流的，低电压的，可以采用锡层更厚的马口铁。
2)电镀锡铜合金材料C50710，C19025，C51100等替代纯镍带,实现高散热，易加工成型性，易焊接，实现产品的智能化，快速充电的功能。
3)我们还有48V电压，56伏，60伏，甚至80V的电芯连接材料的解决方案，具体欢迎客户垂询。
4)高电压，大电流的功能相应的锂电池内部的连接器，保险丝，夹子都要相应的选用跟高导电，耐热更好，强度更高的高性能合金材料。
